来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自(z十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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