昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(b0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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