申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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