本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示(shì)，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)为(wèi)A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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