5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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