颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗-橘子百科-橘子都知道

颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将于5月(yuè)15日(rì)执行，其中国(guó)有银行(xíng)执行基准利(lì)率加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么(me)？通知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定(dìng)期，收(shōu)益(yì)率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更(gèng)多是为吸(xī)引存款。通(tōng)知存(cún)款是(shì)指不约(yuē)定存(cún)期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提(tí)前七天的(de)两(liǎng)种类型。协定存款是(shì)对协定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大行(xíng)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我(wǒ)们梳理的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的(de)通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限(xiàn)对相关存(cún)款实际利率(lǜ)有何(hé)影(yǐng)响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和农商(shāng)行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科目，则其(qí)变动会(huì)影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一是(shì)利润分配(pèi)给(gěi)财政的非税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年(nián)初(chū)至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不(bù)构成新一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)的开始，源(yuán)于(yú)目前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下(xià)调时低(dī)点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不具(jù)备全面下(xià)调的充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济(jì)表现(xiàn)：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场(chǎng)：颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng>地(dì)产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资(zī)：开工(gōng)率继续(xù)改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下降(jiàng)，油价上(shàng)升。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金融机构颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协定存款是什(shén)么(me)？

　　通知存款和协定存款是“类活期(qī)存(cún)款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业(yè)务(wù)，分为提前一天和(hé)提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入款项时(shí)不约定存(cún)期，支取时需(xū)提前(qián)通知银(yín)行，约定支取存款的日(rì)期和金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短划分为一(yī)天通(tōng)知存(cún)款和七天通知(zhī)存(cún)款两个品种，一天通知存款必须提(tí)前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通(tōng)知约定支(zhī)取存(cún)款。通知(zhī)存款面向个(gè)人和企(qǐ颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的(de)部(bù)分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定(dìng)存款是指银(yín)行(xíng)与客户签订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日(rì)余(yú)额低于(yú)最低留(liú)存额(é)（含）的部分按活期存款利率计息，超(chāo)过部分按中(zhōng)国人民银行规定的协定(dìng)存款(kuǎn)利率计(jì)息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水平？为(wèi)何需(xū)要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。我们梳(shū)理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序(xù)）以及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过央(yāng)行新规(guī)上(shàng)限，超过上限的(de)银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。我们在梳(shū)理过程(chéng)中(zhōng)发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通知(zhī)存款的(de)最高利率高(gāo)于(yú)挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为(wèi) 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知存款和协定存(cún)款利(lì)率或(huò)将有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利(lì)率新(xīn)规上限的主要为(wèi)城商行和(hé)农商行，样本银(yín)行中(zhōng)有 13.5％的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定(dìng)上限(xiàn)为 1.55％），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会导致部分(fēn)城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存(cún)款应(yīng)属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位存款和(hé)储蓄存(cún)款(kuǎn)。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更(gèng)高的理财以及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由(yóu)个人(rén)存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表也(yě)主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表(biǎo)内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随(suí)着4月居民存款同比(bǐ)首次(cì)由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流(liú)表(biǎo)外(wài)，对应的(de)则是M2同比超过市(shì)场预(yù)期下行。再考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一(yī)步(bù)加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，核心目的(de)是缓解(jiě)银行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其(qí)中国(guó)有银行平(píng)均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一(yī)是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨(bō)备以应对坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资(zī)水平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部(bù)分中小银行未高息(xī)揽储，其通知(zhī)存款利(lì)率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的(de)下降，也成为本次约束通知存款和协定存款利率的(de)触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调的开(kāi)始？目前(qián)十(shí)年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚不具备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银行(xíng)下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，如一年期定期(qī)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周有(yǒu)所(suǒ)改善，今年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车(chē)零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车(chē)货运量有(yǒu)所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当(dāng)周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回(huí)暖，五一过后因城(chéng)施策(cè)继续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成(chéng)交面(miàn)积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积(jī)金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与基(jī)建：当周(zhōu)新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造(zào)业投资与工(gōng)业生产：受五一假期及需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工(gōng)率季(jì)节(jié)性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效率有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通(tōng)行量与铁路货运量较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪肉价格(gé)继续下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售价(jià)下(xià)跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周(zhōu)均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资金(jīn)利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周(zhōu)贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。