美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处xiàn)制约(yuē)直(zh铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处í)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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