核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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