大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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