2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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