本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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