5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生strong>

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(ji为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生àn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。