近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极(jí)配置。

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