来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩(suō)表。坚持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季(jì)度经济温和(hé)增(zēng)长，就业(yè)强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表(biǎo)述，重申“委员会评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员会(huì)预(yù)计(jì)一些额外的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然(rán)是共(gòng)识(shí)；认为原则上不需(xū)要利(lì)率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时(shí)间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大(dà)型银行进行大规(guī)模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调应及(jí)时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，日语jtest报名入口，日语jtest报名费00; line-height: 24px;'>日语jtest报名入口，日语jtest报名费利率回升至2006年(nián)6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将(jiāng)结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济方面，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过(guò)表(biǎo)述(shù)修改为“1季(jì)度(dù)经济活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复(fù)到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发(fā)展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员会预计(jì)，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种(zhǒng)货(huò)币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业信贷条件收紧可(kě)能(néng)会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可能面(miàn)临(lín)来(lái)自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还(hái)需(xū)要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能(néng)会出(chū)日语jtest报名入口，日语jtest报名费现轻微的(de)经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一些政策制定者谈到(dào)停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到(dào)），也(yě)就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低位(wèi)，薪资水平仍(réng)高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债务上(shàng)限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大(dà)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 日语jtest报名入口，日语jtest报名费