原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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