2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源20乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年22年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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