5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 p1dm等于多少cm 1dm等于多少mct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

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　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lí1dm等于多少cm 1dm等于多少mn)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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