2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基(jī)金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么洲地(dì)区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五大(dà)机(jī)构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动(dòng)态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较(jiào)为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是(shì)快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐(lè)观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高(gāo)利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的(de)预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则(zé)将从(cóng)去年(nián)的(de)3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业料将持续修(xiū)复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格显著回落(luò)及冬季(jì)天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田(tián)和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增(zēng)就(jiù)业(yè)的下(xià)降(jiàng)，未来(lái)失业(yè)率有抬(tái)升的(de)可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持(chí)这一(yī)水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始(shǐ)是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长(zhǎng)一(yī)部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个(gè)好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下降和(hé)投(tóu)资成本急(jí)剧(jù)上(shàng)升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来(lái)了。不论是(shì)美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分(fēn)美联储(chǔ)官(guān)员都(dōu)认为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未来几个(gè)月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在(zài)控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及防(fáng)范(fàn)金融风险之间争取平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储(chǔ)结(jié)束加(jiā)息周期及随(suí)后(hòu)的(de)宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的(de)12个月(yuè)平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录(lù)得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数(shù)字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的(de)硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是(shì)公(gōng)有云上部署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较为(wèi)多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案(àn)例(lì)，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会主要(yào)来源于(yú)下游潜在的目(mù)标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发(fā)展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的韩(hán)国市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国的科(kē)技(jì)企业在后(hòu)疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海(hǎi)量数(shù)据(jù)进行(xíng)训练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在(zài)各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等(děng)以满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程(chéng)度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内(nèi)对(duì)人工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提高公众对(duì)此(cǐ)的(de)认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士(shì)发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非(fēi)技术发(fā)展方向出现了偏差(chà)，而更多(duō)是(shì)出于对监(jiān)管缺失(shī)的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企业客户(hù)开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别(bié)方面(miàn)，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如(rú)果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目(mù)前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些(xiē)债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉(sù)我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大部分的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其(qí)是(shì)香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基(jī)本面条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较(jiào)大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票(piào)投资(zī)策略是(shì)分散配置。我们(men)看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会(huì)优于股票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步(bù)上(shàng)行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别(bié)成(chéng)长(zh适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么ǎng)股(gǔ)受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情；价值股分(fēn)子(zi)端承压(yā)，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求(qiú)下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金(jīn)融(róng)地产，标(biāo)配消费和(hé)医(yī)药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对(duì)美股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉(lián)，政(zhèng)策制定(dìng)者继续(xù)支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步走弱的(de)预期(qī)应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资(zī)级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出(chū)的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么