上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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