核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sā一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不n)季度农商一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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