本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌(diē)空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前为什么复兴号很少人买总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　为什么复兴号很少人买　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万为什么复兴号很少人买(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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