来源：梁(liáng)中华宏观精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德研(yán)究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的(de)关键(jiàn)仍(réng)是通胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济(jì)依(yī)然稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在(zài)低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币(bì)政策表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国(guó)经济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加(jiā)息，本次加息依(yī)然(rán)是(shì)共识；认为原则上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在(zài)评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到(dào)（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强调地(dì)区性(xìng)银行(xíng)发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的(de)关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明(míng)显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

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　　加(jiā)息或(huò)将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度的(de)速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几(jǐ)个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度(dù)关(guān)注(zhù)通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或将停止加息(xī)。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融(róng)发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会预计，一(yī)些(xiē)额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的(de)程度仍不(bù)确(què)定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要(yào)时(shí)间来体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的(de)；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加(jiā)息(xī)，或(huò)已经达(dá)到限制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会议(yì)时，就已经在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票(piào)通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的(de)关(guān)键仍是审视数(shù)据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规(guī)模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响程度目(mù)前(qián)尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务(wù)上限，如果没有达成债务(wù)协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务(wù)违约。<精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德/strong>

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免联邦政府发生(shēng精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)债务违(wéi)约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限，但中小银(yín)行(xíng)破产(chǎn)或依然会出现。目前市场(chǎng)依然(rán)预(yù)期美联储6-7月维持利(lì)率水平(píng)不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国(guó)通胀压力仍(réng)大，年(nián)内降(jiàng)息概率或较低。