财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(y张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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