银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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