上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(g加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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