国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正zhǒng)种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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