财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你trong>可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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