本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国4斤是多少克，0.4斤是多少克(guó)对策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)4斤是多少克，0.4斤是多少克中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的(de)红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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