5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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