上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止结婚以后他那个越来越大了(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)结婚以后他那个越来越大了发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空结婚以后他那个越来越大了(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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