近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级(jí)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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