10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米

　　文丨明明 章立聪 余(yú)经纬(wěi)

　　跨季结束后资金利率自低位(wèi)持(chí)续上行(xíng)，即便税期结束，资金利率却仍未(wèi)回落，反(fǎn)而(ér)进(jìn)一步走高。我们(men)认为主要(yào)是(shì)源于：①货币政策力度边际转弱；②税期走款叠加4月信贷投放情况较好，导致(zhì)银行资金(jīn)融(róng)出意愿与能力降低。③资金较为(wèi)拥挤导致债(zhài)市(shì)敏感度增(zēng)加(jiā)。考虑假期和月末因(yīn)素，预计短期内，资金(jīn)利率下行空间有限，波动(dòng)幅度加大，建议投资者关注资金(jīn)面的边(biān)际变化，警惕(tì)流动性(xìng)大(dà)幅收紧(jǐn)对债市情绪以(yǐ)及头寸管(guǎn)理的影响。

　　▍近期资金利率持续上行。

　　跨季(jì)结(jié)束后资金利率(lǜ)自低位持续(xù)上行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行(xíng)，然(rán)而税期结束后却并未(wèi)回(huí)落，4月21日冲高至2.27％，隔(gé)夜利率上行幅度更(gèng)大。从隔夜利率角度(dù)观察(chá)，银行与非银机构间流动(dòng)性分层(céng)现象(xiàng)弱化(huà)；此外，隔夜利率与7天利率的期限利差也明显压缩，DR001与DR007甚(shèn)至已经(jīng)倒挂。我们认为税(shuì)期(qī)结(jié)束，资(zī)金不松，主要(yào)有以下几点原因(yīn)：

　　▍其(qí)一，货币政(zhèng)策(cè)力度边(biān)际转弱。

　　稳(wěn)健的货币政(zhèng)策坚持以我为主、稳(wěn)字(zì)当头，保持货币信贷(dài)合理增长，确保利率水平合适，在追(zhuī)求经济提振的同时，也(yě)注重(zhòng)防(fáng)范市场过热带来的(de)金融风险。在满足广义(yì)流(liú)动性供需匹配(pèi)的前提(tí)下，货币工具力度可能会有所回摆(bǎi)。从央行的具(jù)体操作(zuò)上来看，MLF小幅增量续做(zuò)，逆回购投放低(dī)量(liàng)操作，结构性工(gōng)具“有进有退”，均预示后续(xù)政策将更加“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，流动性投放趋(qū)于谨慎。

　　▍其二，税(shuì)期走(zǒu)款叠加4月(yuè)信(xìn)贷投放情况较好，导致银(yín)行资金融(róng)出意愿与能力降低。

　　4月18到19日税期(qī)缴款(kuǎn)，而(ér)4月(yuè)通(tōng)常(cháng)是缴税大月，因此(cǐ)走(zǒu)款可能对银(yín)行间流动性带来了一定的压力。此外(wài)，参考(kǎo)近期票(piào)据利率走(zǒu)势，预计信(xìn)贷(dài)增速较一(yī)季(jì)度将会有所放缓(huǎn)，但4月(yuè)预(yù)计仍(réng)将保持同比多增的(de)态势。税期缴款(kuǎn)叠(dié)加信贷投放，银行(xíng)系统整体资金(jīn)流(liú)出，因此向同业融出的意愿和能力有所降低。

　　▍10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ong>其三，资金较为拥挤(jǐ)可(kě)能会导致债市脆(cuì)弱(ruò)性和(hé)敏感度(dù)增加(jiā)，且投资者对于(yú)未来一个月资金利率上行的担忧增加。

　　从(cóng)质押式(shì)回购(gòu)成交(jiāo)量和(hé)我们(men)测(cè)算(suàn)的杠杆率来看，虽(suī)然上周受资金收紧影响，加杠杆(gān)情绪有所降温，但依然处(chù)于历(lì)史相对(duì)积极的水平，导(dǎo)致债市敏(mǐn)感度增加(jiā)。此外投资者对货币政策(cè)力度以及跨(kuà)月资金(jīn)面情况仍(réng)存(cún)担忧，使得市场上对于(yú)未来一(yī)个月内资金价(jià)格上(shàng)行(xíng)的预期更为强烈。

　　▍后市展望：五一假(jiǎ)期(qī)临近(jìn)，回购资金的期限(xiàn)被动拉长，利率下行空间有限。

　　月末(mò)往往财政集中支出(chū)，向(xiàng)市场(chǎng)释(shì)放(fàng)资金；但(dàn)跨月(yuè)前夕银行资金融(róng)出(chū)意愿一般较低，预(yù)计资金(jīn)波动幅度较大。对于债市而言，短(duǎn)期交易主(zhǔ)线或延续政策与基本面预期(qī)交易，预(yù)计利率(lǜ)以震荡走势为主，建议(yì)投(tóu)资者关注(zhù)资金面的边际(jì)变化(huà)，警惕(tì)流动性(xìng)大(dà)幅收(shōu)紧(jǐn)对(duì)债市情绪以(yǐ)及头寸管理(lǐ)的影响。

　　▍风险提示(shì)：

　　央行货币(bì)政策不及预期；经(jīng)济复(fù)苏节奏不及预期；银行(xíng)间市(shì)场流动性过快收紧。