5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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