5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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