财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收(shdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹u)下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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