昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货23长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处05合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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