财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来(l河北保定技校排名，保定技校前十名ái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)河北保定技校排名，保定技校前十名断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī河北保定技校排名，保定技校前十名)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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