事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多是为吸(xī)引存款。通知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前利率处于(yú)什(shén)么水平？为何需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行(xíng)最(zuì)高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存(cún)款，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？本次约束(shù)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货(huò)币(bì)政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存(cún)款利(lì)率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下(xià)调的开始，源(yuán)于目(mù)前存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备全面下调(diào)的充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹。房地产市场(chǎng)：地产销售(shòu)有所恢(huī)复，因城施策继续加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据(jù)搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注(zhù)：存款利(lì)率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限：国(guó)有银行（特指工(gōng)农、中、建四大(dà)行）执行(xíng)基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协 定存款是(shì)什么？

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在(zài)支取时提前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两种类型(xíng)。在存入(rù)款项(xiàng)时不(bù)约定存期(qī)，支取时需提(tí)前通知银行，约定支取存款的(de)日期和金额(é)方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人(rén)提前通知的期限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知存款和七天通知(zhī)存款两个品(pǐn)种(zhǒng)，一天通知存(cún)款(kuǎn)必须(xū)提(tí)前一天通知(zhī)约定支取存款，七天通(tōng)知存款必须提(tí)前七(qī)天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款(kuǎn)面向(xiàng)个人(rén)和(hé)企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额(é)度以内的(de)部分给(gěi)予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协(xié)定存款是指银行与客户(hù)签订协(xié)议，约定结(jié)算账户的(de)每日(rì)留存金额，结算账(zhàng)户每日余额低于最低留存额(é)（含(hán)）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行规定的(de)协定存款利率计息(xī)的存款(kuǎn)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率水平？为何需要规(guī)定上(shàng)限(xiàn)？

　　若(ru一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ò)央行规定(dìng)新的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，则(zé)7天通知存款利(lì)率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，样本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。我们梳(shū)理了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行（按资(zī)产规模排(pái)序）以及 14 家(jiā)农商行的(de)挂(guà)牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率未超过(guò)央(yāng)行新规(guī)上(shàng)限，超过上限的银行主要集中在(zài)城商行和农(nóng)商(shāng)行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们(men)在梳(shū)理(lǐ)过程中发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通(tōng)知存款的最高利率高于挂牌(pái)利(lì)率，其(qí) 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分(fēn)城商行和农(nóng)商行(xíng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率或将有所下调。目(mù)前超过利(lì)率新(xīn)规(guī)上限的主要为城商行和农商(shāng)行，样本(běn)银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执(zhí)行会导致部分城商行(xíng)和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他(tā)存款，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款与普通存款并(bìng)列，并不(bù)属于(yú)单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款。则考虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之内(nèi)，利率上限(xiàn)的设(shè)定对(duì) M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的设(shè)定，可(kě)能有部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由个(gè)人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？回表(biǎo)也主(zhǔ)要来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次由增(zēng)转降，居民资产(chǎn)配置或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过(guò)市场预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差下探，其(qí)中国有银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利润分配给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实(shí)际上，去(qù)年9月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小银(yín)行未高(gāo)息揽储(chǔ)，其(qí)通知存款利率和协定(dìng)存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于(yú)商业银行(xíng)整体负债(zhài)端成本(běn)的(de)下降(jiàng)，也成为本(běn)次约束通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的开始？目(mù)前十(shí)年(nián)期国债(zhài)收益率高于(yú)上一轮下调时低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因(yīn)而(ér)目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调(diào)整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，如一年期定期(qī)存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期(qī) LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步(bù)下行。

　　高频(pín)经济(jì)表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)较(jiào)上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市(shì)场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继(jì)续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截(jié)至5月(yuè)12日，当(dāng)周国债(zhài)净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商(shāng)品房周均成交面积两年(nián)平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等 30 余个(gè)城市进(jìn)行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走(zǒu)弱(ruò)影响，开工(gōng)率(lǜ)连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量(liàng)与铁路货(huò)运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格(gé)下(xià)行(xíng) 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行(xíng)，人(rén)民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政(zhèng)策见效速度(dù)慢(màn)于预期，数据(jù)搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历(lì)：关(guān)注(zhù)中国 4 月经济(jì)数据

　　内(nèi)容(róng)节选(xuǎn)自(zì)申(shēn)万宏源宏观研(yán)究报告：

　　《存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券(quàn)分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？