调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn法西斯国家有哪几个)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　法西斯国家有哪几个"遭遇9连跌(diē)！这两个品种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)法西斯国家有哪几个表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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