私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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