四(sì)大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也三件套是哪三件(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定三件套是哪三件性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(ch三件套是哪三件ū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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