金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米trong>

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。