近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.1蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病2万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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