财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融(róng)市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出嫦娥二号拍到外星人已经证实(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。嫦娥二号拍到外星人已经证实ng>

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，嫦娥二号拍到外星人已经证实>如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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