银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产20mm等于多少厘米 20mm是多大负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触20mm等于多少厘米 20mm是多大发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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