北(běi)京(jīng)时间(jiān)周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏(piān)离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布(bù)后，美(měi)股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三(sān)个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗dòng)力(lì)市场数据相同的(de)方(fāng)向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷(dài)和(hé)企业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会(huì)让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的(de)讲话(huà)暗示(shì)加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估(gū)其对货(huò)币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再(zài)次加息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗强，使均值(zhí)平台不(bù)断(duàn)上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间，失业(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗yè)率继(jì)续走低(dī)，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则(zé)在美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季(jì)度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险和(hé)衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是(shì)明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四(sì)季(jì)度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价(jià)大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利(lì)率或(huò)将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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