近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.2simple是什么牌子，simplesimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服是什么牌子衣服2亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diàosimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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