4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业(yè)的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的(de)非(fēi)农就业(yè)数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示(shì)的(de)水平(píng)，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不(bù)确定性（参见《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的(de)脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 地肖指哪几个生肖？