美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)大学老师最怕什么部门举报p>

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定大学老师最怕什么部门举报(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否购买美债；第三大学老师最怕什么部门举报，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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