大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤四大灵猴的兵器叫什么名字化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性四大灵猴的兵器叫什么名字依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜四大灵猴的兵器叫什么名字冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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